摘要
2022-2024 年收入 CAGR 130%，2025 上半年同比 +325%，毛利率维持 50% 以上。
API 调用收入占比三年从 2.4% 升至 30.6%，平台开发者超 290 万、机构客户 1.2 万家。
研发团队 657 人、博士占比高，2025 上半年研发投入 15.94 亿元，GLM-4.7 登顶开源模型评测。
八轮融资超 83 亿元，美团、阿里、腾讯、红杉等重仓，11 家基石投资者锁仓 29.8 亿港元，占发行额近七成。
“全球大模型第一股”的争夺在2025年末迎来终局。12月30日，智谱华章正式启动港股招股，股票代码“2513”。
根据全球公开发售文件，公司计划发行3741.95万股H股，招股将于2026年1月5日结束，并预计于1月8日正式挂牌交易。
此次发行定价为每股116.20港元，以此计算，智谱华章本次募资规模预计将达43亿港元，IPO市值预计超过511亿港元。
11家基石投资者累计认购29.8亿港元，智谱华章此次IPO基石占比近七成。这背后是一场技术与资本的双重竞速——作为中国独立通用大模型开发商的收入前列者，智谱华章2024年收入达到3.12亿元。
它用四年时间，将年营收从5740万元提升至超过3亿元。而支撑这场高速增长的，是每年翻倍的研发投入和一套已跑通的MaaS（模型即服务）商业模式。
抢滩占位MaaS市场
在亮眼的市值背后，是智谱华章高速增长的财务表现。公司的营收从2022年的5740万元，增长至2024年的3.12亿元，年复合增长率高达130%。
2025年上半年，公司收入为1.91亿元，同比增长325.39%。
与此同时，公司的毛利率表现稳健，2022年至2024年分别为54.6%、64.6%和56.3%，2025年上半年为50.0%。
高毛利率通常指向强大的技术溢价能力和产品竞争力，这印证了智谱华章在核心技术上的投入与领先性。
支撑智谱华章收入增长的核心，是其已成功跑通的MaaS商业模式。这一模式通过开放API接口，让开发者和企业客户能够便捷地调用其大模型的智能能力。
智谱华章从2021年就开始布局MaaS的商业模式。招股书显示，智谱收入主要来自于大模型收入，公司采用MaaS（模型调用服务）模式，即通过API调用向开发者和企业输出通用智能能力。据公开资料介绍，从2021年开始布局MaaS开始，智谱从战略方向上，在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台的收入占比，进而强化规模化扩张能力。
招股书显示，智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势。在全球大模型超市 OpenRouter 上GLM-4.5/4.6 自上线以来调用量稳居全球前10，付费 API 收入超过所有国产模型之和，API平台的企业和开发者用户数超290万。
以下为智谱华章近年营收结构变化：
· 本地化部署收入占比：从2022年的97.6%逐步降至2025年上半年的69.4%
· 云端部署（MaaS）收入占比：从2022年的2.4%提升至2025年上半年的30.6%
· CEO战略目标：公司CEO张鹏表示，希望将API业务的收入占比提升至一半
技术基石
智谱华章的技术根基深植于清华大学的学术土壤。公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室成果转化而来。
截至2025年上半年，智谱华章的研发团队共有657人，核心技术人员普遍拥有清华大学等顶尖高校的博士学位。
在技术研发上的投入，智谱华章毫不吝啬。2022年至2024年，公司的研发开支分别达到8440万元、5.28亿元和21.95亿元。
2025年上半年，研发投入进一步增至15.94亿元。这些投入主要流向了算力服务费，2024年公司的算力成本达15.53亿元，占研发总开支的70.7%。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。
在商业落地方面，智谱华章已取得显著成效。截至2025年9月30日，公司拥有超过12000名机构客户。
公司的大模型技术已覆盖超过8000万台终端设备，并为超过4500万名开发者提供支持。
2025年11月，智谱模型的日均token消耗量达到4.2万亿，反映出MaaS模式使用量的快速增长。
日前，智谱最新发布新一代旗舰模型GLM-4.7。面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，此外显著提升聊天、写作与角色扮演等方面的综合性能。
新版本模型在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的优异表现。在全球知名的权威大模型评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中，GLM-4.7以68分综合成绩荣登开源模型与国产模型双料前列。在全球百万用户参与盲测的权威编码评估系统Code Arena中，GLM-4.7位列开源前列、国产前列，超过GPT-5.2。
云集一众知名投资机构
在冲刺IPO前，智谱华章已完成八轮融资，累计融资金额超83亿元。
参与方既有美团、阿里、腾讯、小米等产业资本，也有红杉、高瓴等一线投资机构，同时还有中关村科学城和杭州城投等国资背景基金。
本次上市，智谱华章引入了包括JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、上海高毅、泰康人寿、广发基金等在内的11家投资机构作为基石投资者。
这些基石投资者累计拟认购29.8亿港元，占比近七成。
据全球公开发售文件显示，本次募集资金净额的70%（约29亿港元）将用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力；约10.0%（约4.2亿港元）将用于持续优化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设。
2024年，中国大语言模型市场规模已达53亿元，其中机构客户贡献47亿元，个人客户贡献6亿元。
预计到2030年，该市场规模将增至1011亿元。智谱华章的上市，被视为AI行业从“讲述技术故事”向“商业价值兑现”转变的标志性事件。
相关研报指出，智谱华章“递表”对于AI行业具有里程碑式意义，将为后续其他AI新势力公司等提供定价锚。
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