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1.4 万亿美元的 Meta，被迫卷入 AI 竞争的无限游戏

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Meta计划在2025年继续增加对AI的投资，尽管这可能不是短期内投资者想听到的消息。

摘要
Meta发布财报后，股价盘后下跌3%，次日继续下跌，市值降至1.44万亿美元，较财报发布前下跌四个百分点。
自去年Meta将战略从“all in 元宇宙”转向“做出行业内最优开源大模型”后，股价一路走高，年初至今涨幅超过70%。
尽管投资者对Meta持续投入AI有所纠结，但多数分析师认为在当前环境下，加大AI基础设施投入是一个正确且必要的决策。
Meta强调AI对公司营收的贡献，并将营收增长归因于Meta AI、Llama的采用以及AI驱动的眼镜。预计Llama 4模型将在明年发布，具备新的模态、更强的推理能力和更快的性能。
当地时间 10 月 30 日，Meta 发布第三季度未经审计财报。电话会上扎克伯格表示，Meta 计划在 2025 年继续增加对 AI 的投资，这「可能不是投资者短期内想听到的」。但他认为，潜在的回报是值得的。
不出所料，盘后 Meta 股价下跌 3%，并在次日继续下跌。截至美东时间 11 月 1 日收盘，Meta 最新市值降至 1.44 万亿美元，较财报发布前下跌四个百分点，但依然处于历史高点。事实上，自从去年 Meta 将战略由「all in 元宇宙」转向为「做出行业内最优开源大模型」，Meta 的股价一路走高，年初至今涨幅超过 70%。
有意思的是，虽然阻止不了投资者用脚投票，但不少分析师却都表达了对 Meta 继续加大投入 AI 基础设施的「认可」。分析师普遍认为在今天的环境，这是一个正确且必要的决策。
而 Meta 股价在过去几个月里起起伏伏，也在一定程度上反映出投资者对大厂持续投入 AI 的纠结。一方面，AI 的快速发展让投资者愈发相信这项技术将带来移动互联网后最重要的变革，并创造庞大的商业价值；另一方面，对硅谷巨头每个季度数十亿、数百亿美元投入 AI，但短期内回报寥寥的现实也感到担忧。
而对曾在元宇宙投资上「伤过」投资者的 Meta，投资者担忧更甚——没有人会质疑扎克伯格的决心和魄力，但这也更让人们担心他会在 AI 时代重蹈元宇宙的覆辙。

01

「这可能不是投资者想听到的，

但我们依然要加大 AI 投入」


图表来源：极客公园
当地时间 10 月 30 日，Meta 发布第三季度未经审计财报。财报显示，Meta 本季度营收为 405.80 亿美元，同比增长 19%；净利润为 156.88 亿美元，同比增长 35%；每股摊薄收益为 6.03 美元，同比增长 37%。
对于财报未来展望 Meta 表示，计划继续大力投资于 AI，预计 2025 年资本支出将显著增长。目前，市场对公司 2025 年资本支出预期在 450 亿左右，而如果按照 Q3 短期趋势演绎，那么等到 Q4 财报给 2025 年全年指引的时候，恐怕会超预期。

图表来源：Meta 财报
Meta 第三季度营收和每股收益均超出华尔街分析师此前预期，但对第四季度营收作出的展望则未能达到预期；净利润同比增长 35%，创下了自 2023 年第二季度以来的最低水平。日活用户为 32.9 亿，不及预期的 33.1 亿。
财报公布后，Meta 股价盘后下跌超 3%，报 573 美元。这似乎说明了华尔街一贯的态度：对 Meta 这样的平台持续高投入 AI 保持担心。毕竟小扎有「前科」，曾投入元宇宙百亿美金只听个响，这种不计回报的 all in 方式引起了投资人和员工不满，直接导致 Meta2022 年的财报数据跌入低谷。

图表来源：极客公园
对于投资人的担心，扎克伯格心里很清楚，他表示，Meta 计划在 2025 年继续增加对 AI 的投资，即便这「可能不是投资者短期内想听到的」。但他认为，潜在的回报是值得的。
2023 年以来，Meta 调整战略，从 all in 元宇宙改为 all in AI，与上次不计成本投入元宇宙不同的是，这一次的押宝得到了回报，2023 年 7 月 Meta 发布免费可商用版本 Llama 2，成为了开源大模型领域公认的龙头老大。而市场对大模型整个行业的认可让 Meta 的投入得到了回报。今年以来，Meta 股价已累计上涨近 70%。
其实，扎克伯格和市场态度一直没变，小扎还是看好方向就 all in，市场还是会帮 Meta 算账，在意投入产出比。不同的是，AI 变了，近两年来，AI 技术的快速发展，让大家对 AI 未来创造什么样的价值抱有期待。
这份期待，在分析师对 Meta 此次财报给出的回应中体现得尤其明显。花旗分析师 Ronald Josey 维持 Meta 的买入评级，给予目标价 645 美元。这意味着 Meta 股价还能上涨 9%。Pivotal Research 分析师 Jeffrey Wlodarczak 将 Meta 目标价从 780 美元上调至 800 美元。从分析师给出的评价看，总体上市场对于 Meta 投资 AI 的前景看好。
Emarketer 首席分析师 Jasmine Enberg 也看好 Meta 未来的增长，他提到：「Meta 的人工智能工具可以向人们展示更多符合他们兴趣的内容，这意味着，即使用户增长放缓，该公司仍有能力从用户身上获取更多收入。」

02

营收、利润增长放缓，

Meta 寻找广告外的「新故事」

细看财报会议上 Meta 的阐述，就会发现一个有趣的现象：Meta 一直在强调 AI 对公司营收的贡献，并且将公司营收增长归因于 Meta AI、Llama 的采用以及 AI 驱动的眼镜。
由此看来，扎克伯格还是从之前投资元宇宙犯众怒的事情中吸取了教训。为了说服投资者 Meta 对 AI 的投资是值得的，在财报会议上处处说明，Meta 对 AI 的投资已经取得了哪些成果。下面我们就 Meta AI、Llama 的采用以及 AI 驱动的眼镜来分别看一看，Meta 这一季度的发展主线。
Meta 的主要收入来源「应用家族」部分的广告收入，Meta 将这部分收入的提升归功于公司对 AI 投资。
第三季度「应用家族」总营收为 403 亿美元，其中广告营收为 399 亿美元。同比增长 19%。财报会议指出，是 Meta AI 的应用，使得核心广告业务的 AI 改进成效显著。自今年上半年采用新模型以来，Meta 在选定的细分市场中已看到基于测试的转化率提高了 2% 至 4%。
此外，Meta AI 已拥有超过 500 万的月活跃用户。上个月，有超过 100 万的广告商使用 Meta AI 的 GenAI 工具制作了超过 1500 万条广告，估计使用 Image Generation 的企业的转化提高了 7%。
在众多「应用家族」的财报数据中，Threads 社区每月活跃人数接近 2.75 亿，每天注册人数超过 100 万。不禁让笔者想起，这款社交软件和马斯克的「旧恨」。
去年 7 月 Threads 上线，产品形态与 twitter 相似，甫一推出便一夜成名。Threads 上线后几小时内，已有 1000 万人注册。推出不到一周，这一数字飙升至 1 亿。马斯克对此大为光火，威胁要就这款新应用起诉 Meta，还在 twitter 上挑衅扎克伯格，骂对方「软蛋」。毕竟马斯克接手 Twitter 后，流失大量用户。
Threads 推出 2 周后，马斯将 twitter 品牌重塑，改名 X。根据 X 今年 3 月分享的统计数据，该平台每天有 2.5 亿人使用，每月有 5.5 亿人访问。相比 Threads 2.75 亿的月活，优势仍然在 X。但从「每天新增 100 万注册用户」的速度来看，两家的争夺仍在继续。
AI 驱动的眼镜属于 reality labs 部门，之前因为对元宇宙不计后果的投入让投资者们头大。如今，Meta 将描述重点放在了「AI」和「眼镜」上，主要因为 Ray-Ban Meta 智能眼镜的成功，在半年多时间里就达到了全球 100 万销量的业绩，且在今年有望达成 200 万台的销售目标。Meta 在 Connect 上发布的新款透明版眼镜售价超过 1000 美元，几乎瞬间售罄。这些都在逐渐扭转 reality labs 的声誉。
除 Ray-Ban Meta 智能眼镜外，Orion 设备、Quest 3S 设备也是 reality labs 研发推出的头显产品。Reality Labs 部门第三季度收入为 27 亿美元，同比增长 29%，主要由硬件销售贡献得来。Reality Labs 的支出为 47 亿美元，同比增长 19%，主要受人员相关支出和基础设施成本增加的推动。
Ray-Ban Meta 智能眼镜的成功不仅是 Meta 的收获，也带动国内原本已经冷淡的智能眼镜品类再次热了起来。据媒体报道，近半年时间，国内集中涌现了近百家对标雷朋智能眼镜的 AI 眼镜公司。
蜂巢科技创始人兼 CEO 夏勇峰曾对媒体透露：「我知道的新增做 AI 眼镜的公司就有 20 多家，后来上游供应链反馈，现在已经有 50 多家创业公司在做 AI 眼镜。甚至出现了专门提供 AI 眼镜解决方案的公司，专门给想做 AI 眼镜的公司提供现成的解决方案，并支持贴牌生产。」
这款眼镜的成功令 Meta 加深了与 Ray-Ban 母公司 EssilorLuxottica 的合作，将共同打造新一代兼具尖端技术和时尚的智能眼镜，值得期待。
对于 Llama 大模型，扎克伯格称 Meta 正在使用一个更大集群来训练 Llama 4 模型。他表示，第四代模型正在「比我见过的任何其他模型所用的集群更大」的集群上进行训练，并预计在明年发布时将具备「新的模态」、「更强的推理能力」和「更快的性能」。
但是对于 Llama 4 将如何与业务的结合，扎克伯格没有给出太明确的方向。生成式 AI 如何在社交平台产生更大价值，仍是有待观察的发展。

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